La norma, en detalle
Neuquén le pone reglas a Vaca Muerta: regalía 12% + bonos (el piso 18% quedó en anuncio), GyP socio obligado y monitoreo que puede quitar el bloque
Política transversal de regalías (Dtos 276/2025 y conexos 2025; convenio GNL YPF ratificado por Ley 3566, BO 08/07/2026)
en ejecuciónPROVINCIAL
Energía y recursos naturales
Qué cambió y a quién le toca
Qué cambió
Neuquén aprovecha la flexibilización del techo de regalías que habilitó la Ley Bases (27.742) para montar un modelo propio de captura de renta sobre las nuevas concesiones de Vaca Muerta, con cinco piezas.(1) ALÍCUOTA: eleva el piso de regalías del 12% al 18% para las nuevas concesiones no convencionales (CENCH), según el anuncio de la gobernación de septiembre de 2025 ('las operadoras deberán pagar un piso del 18% de regalías, frente al 12% que regía anteriormente') — aunque la lectura de los instrumentos dictados desde entonces muestra otra cosa: en los tres decretos leídos en su fuente primaria (276/25, 277/25 y 1270/25) la alícuota instrumentada fue del 12%, y la captura extra se cobró vía bonos compensatorios (en Puesto Silva Oeste: USD 5.278.500 contra una 'expectativa' provincial declarada del 15%, más un Bono de Infraestructura de USD 4 M). El piso del 18% sigue sin aparecer en un acto administrativo. En paralelo, para la ronda licitatoria de 15 áreas vía GyP (adjudicación prevista 19/08) se habilitó un esquema de 'regalías a la carta' con oferta competitiva en una banda de 13% a 17% según productividad del bloque, cercanía al hub y tipo de producto.(2) PARTICIPACIÓN ACCIONARIA: exige que la empresa estatal Gas y Petróleo del Neuquén (GyP) conserve un mínimo del 10% en las concesiones no convencionales; el esquema empezó a aplicarse en el traspaso de las áreas La Escalonada y Rincón de la Ceniza de TotalEnergies a YPF.(3) MONITOREO TRIENAL VINCULANTE: el Estado provincial revisa cada tres años, con carácter vinculante (antes era solo 'orientativo'), el plan de desarrollo comprometido por las petroleras en tres variables —inversiones, producción y nivel de actividad—; si la operadora no justifica un desempeño inferior al comprometido, la provincia puede revertir hasta el 50% del bloque evaluado, y otro 50% del remanente cada tres años si el incumplimiento persiste.(4) REGALÍAS EN ESPECIE: el gobernador Figueroa impulsa cobrar regalías de gas y petróleo en especie y que GyP comercialice ese gas como trader, para abastecer a Hidenesa, ampliar redes y sustituir el consumo de GLP (más caro) en el interior.(5) PRECIO DE REFERENCIA ANTI-TRANSFER-PRICING PARA GNL: el convenio Neuquén-YPF por el megaproyecto de GNL (ratificado por Ley 3566, vigente desde el 08/07/2026) fija regalías escalonadas del 7,5% / 10% / 12% según el índice asiático JKM (por debajo de USD 16/MMBtu; entre 16 y 20; por encima de 20), con estabilidad fiscal por 30 años, un mecanismo de revisión trienal de los umbrales (si el cociente JKM/precio del gas industrial doméstico —Ratio Base 4,5— sube o cae 15% o más, los Valores Base se corren USD 2 en sentido inverso, con carácter acumulativo entre trienios) y, como base de cálculo de las regalías del gas de las CENCH, el precio de venta del gas con destino a industria (condición firme, cuenca neuquina) que publica la Secretaría de Energía nacional (Res. 1/2018), excluyendo expresamente los volúmenes y precios destinados a GNL — el candado anti-transfer-pricing para que las productoras integradas no liquiden regalías sobre precios intra-grupo subdeclarados. El convenio incluye además un compromiso de inversión en infraestructura por USD 175 millones y la obligación de notificar la decisión final de inversión (FID) y su financiamiento dentro de los 24 meses desde la vigencia de las CENCH. prob · 08-07-2026 ↗
Vigencia
Modelo de captura aplicándose desde marzo de 2025 en las nuevas CENCH (Dtos 0275-0277/2025 del 07/03/2025 y traspasos posteriores: alícuota 12% + bonos compensatorios + participación de GyP; el 'piso 18%' anunciado en sept-2025 sigue sin acto administrativo). Convenio GNL: ratificado por Ley 3566, vigente desde su publicación en el BO 4593 (08/07/2026); su régimen especial opera desde la notificación FID/financiamiento del art. 1.2 del Acta. prob · 08-07-2026 ↗
A quién afecta
Operadoras y concesionarias de áreas no convencionales de Vaca Muerta (YPF, TotalEnergies y demás), que enfrentan un modelo de captura de renta más denso (alícuota 12% + bonos compensatorios + socio estatal GyP en las nuevas CENCH — el piso 18% quedó en anuncio) y el riesgo de perder hasta la mitad del bloque si no cumplen el plan de inversión/producción. Para el ecosistema de servicios satélite el efecto es de segundo orden pero relevante: el monitoreo trienal vinculante convierte en obligación ejecutar el plan de pozos comprometido (no se puede sentar sobre el área), lo que sostiene la demanda de perforación, fractura, OCTG, arena, agua y logística en el tiempo; y el rol creciente de GyP como socio y trader de gas en especie abre la puerta a proveedores que contraten con la estatal provincial. prob · 08-07-2026 ↗
La norma
Política transversal instrumentada por varios actos. Marco habilitante: capítulo de hidrocarburos de la Ley Bases nacional 27.742 (2024), que flexibilizó el régimen de regalías. Instrumentos provinciales identificados: Decreto provincial 0276/2025 (07/03/2025) y decretos conexos 0275/2025 y 0277/2025 que otorgan nuevas CENCH a YPF (áreas Narambuena, Aguada de la Arena, La Angostura Sur I y II); el esquema 18% + GyP 10% se aplica en el traspaso de La Escalonada y Rincón de la Ceniza. El monitoreo trienal vinculante y la reversión del 50% rigen para las nuevas CENCH. El precio de referencia para GNL y las regalías escalonadas por JKM están en el convenio Neuquén-YPF ratificado por Ley provincial 3566 (sancionada 25/06/2026, promulgada por DECTO-2026-920 el 06/07/2026, publicada con el Acta como Anexo en el BO 4593 del 08/07/2026). Sobre el 'piso del 18%' y el 'GyP 10%', que quedaron como anuncio: NO existe decreto que los fije como política general — en los 4 decretos leídos en primaria (0276/25, 0277/25, 1226/25, 1270/25) la alícuota instrumentada fue 12% (el 18% que aparece en el Dto 277/25 es la TIR, no la regalía) con bonos compensatorios y GyP 5%; el 18%/10% queda como anuncio político de septiembre de 2025, instrumentado concesión por concesión por debajo de ese número. prob · 08-07-2026 ↗
Nuestra lectura
Neuquén leyó bien el momento: con la Ley Bases liberando el techo de regalías, en vez de rifar la renta anunció un piso del 18% —aunque en los instrumentos leídos la captura real se cobró como bonos compensatorios sobre una alícuota del 12%—, se sentó como socio (GyP, 5-10% según el caso) y se reservó el poder de quitarle hasta la mitad del bloque a quien no cumpla el plan de inversión. A cambio ofrece lo que el capital de largo plazo necesita —estabilidad fiscal por 30 años y reglas claras para el GNL, con regalías atadas al precio asiático del gas. Para el proveedor de servicios la señal es clara: el que se queda con un área tiene que perforar, y eso es demanda firme de pozos, arena, agua y logística por años. tesis
Dónde pega, provincia por provincia1
Neuquén Modelo provincial de captura de renta: regalía instrumentada 12% + bonos compensatorios (el piso 18% anunciado sigue sin acto administrativo; la ronda GyP licita en banda 13%-17%), participación accionaria obligatoria de GyP 10% en CENCH, revisión trienal vinculante con reversión de hasta 50% del bloque por incumplimiento, regalías en especie (gas), banda de precio de referencia 7,5%-12% por JKM para exportación GNL. favorable tesis
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Ignacio Aredez· Analista jefe
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