La norma, en detalle
Adiós a las LEFI: el control de la liquidez pasa al Tesoro y al mercado
DNU 453/2025 + Res. Conjunta SF/SH 32/2025 + ejecución BCRA
vigenteNACIONAL
Ancla fiscal y monetaria
El DNU 453/2025 canjea el stock de LEFI del BCRA por letras del Tesoro hasta $28 billones: la liquidez bancaria pasa a instrumentos del Tesoro.
Qué cambió y a quién le toca
Qué cambió
Se discontinuó la LEFI (Letra Fiscal de Liquidez) como instrumento de política monetaria. El DNU 453/2025 autorizó canjear el stock de LEFI con vencimiento 17-jul-2025 en cartera del BCRA por Letras del Tesoro Capitalizables en pesos por hasta VNO $28 billones (exento del art. 65 de la Ley 24.156) y amplió en VNO $50 billones la autorización de emisión de Letras 2025. La Resolución Conjunta SF/SH 32/2025 instrumentó el canje con una canasta de 33% LECAP (15-ago-2025) + 33% LECAP (12-sep-2025) + 34% BONCAP (17-oct-2025). Resultado: el stock de LEFI en cartera del BCRA se reemplazó por deuda del Tesoro, virando el manejo de liquidez hacia letras capitalizables, encajes y mercado abierto. verif 07-07-2025 ↗
Vigencia
El DNU 453/2025 rige desde su publicación en BO el 7-jul-2025; la Res. Conjunta 32/2025 fijó operación del canje el 11-jul-2025 y liquidación el 14-jul-2025. La baja operativa de la LEFI por el BCRA (reportada el 10-jul-2025) y los cambios de encajes (desde agosto 2025) son ejecución del BCRA sin primaria registrada. verif 14-07-2025 ↗
¿Estás dentro o fuera?
BCRA, Tesoro Nacional y entidades financieras (bancos): la LEFI era el instrumento por el que los bancos colocaban liquidez excedente remunerada al BCRA. Reemplazar el stock por deuda del Tesoro traslada el manejo de pesos excedentes al Tesoro (letras capitalizables) y al esquema de encajes/mercado abierto, afectando la formación de tasas de interés de corto plazo de toda la economía. verif 07-07-2025 ↗
La norma
Combo de dos instrumentos federales confirmados en BO más ejecución del BCRA no abierta en primaria: (1) DNU 453/2025 (DNU-2025-453-APN-PTE), firmado 4-jul-2025, publicado en BO 7-jul-2025 (aviso 327921); (2) Resolución Conjunta SF/SH 32/2025 del Ministerio de Economía, firmada 11-jul-2025, publicada en BO 14-jul-2025 (aviso 328288). (3) La baja operativa de la LEFI por el BCRA (reportada el 10-jul-2025) y el cambio de encajes desde agosto 2025 son ejecución del BCRA: NO se identificó la Comunicación 'A' puntual en primaria, queda sin confirmar. verif 07-07-2025 ↗
Nuestra lectura
El BCRA se saca de encima un pasivo remunerado y devuelve al mercado y al Tesoro la regulación de la liquidez: menos emisión endógena para pagar intereses, más coherencia con el ancla fiscal y monetaria (R1/R6). Es un paso más hacia un peso que no se diluye solo. Lo que hay que vigilar: en el traspaso, la tasa de corto plazo quedó más a merced del mercado y la transición tuvo episodios de volatilidad de tasas. tesis
Dónde pega, provincia por provincia
Rige igual en todo el país
No hay un efecto que pegue distinto en una provincia: se aplica igual en todo el país.
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